# 弥补泰国基础设施投资缺口

- Link: https://www.thailand-business-news.com/zh/jingji/150008-%e5%bc%a5%e8%a1%a5%e6%b3%b0%e5%9b%bd%e5%9f%ba%e7%a1%80%e8%ae%be%e6%96%bd%e6%8a%95%e8%b5%84%e7%bc%ba%e5%8f%a3
- Published: 2024-07-08T19:29:22+07:00
- Author: East Asia Forum

**泰国面临基础设施投资需求与公共财政约束的挑战，需通过公私伙伴关系解决贷款难题，
推动PPP项目。**

泰国面临着双重挑战，既需要满足大量的基础设施投资需求，又需要应对日益增长的公共财政
约束。泰国的经济增长率为 1.9%， [经济增长](https://documents1.worldbank.org/curated/en/099121223123018912/pdf/P5010091ef52cc09d1b46c1af1a43820def.pdf)
2023 年，政府将推出 5000 亿泰铢（136 亿美元）的计划，但远低于预期 [数字钱包计划](https://thailand.prd.go.th/en/content/category/detail/id/48/iid/282275)
刺激私人需求。预计这将限制公共融资 [结构性挑战](https://documents1.worldbank.org/curated/en/099031424140547576/pdf/BOSIB138594db30dd1a7cf11bc1d58091b2.pdf)
例如基础设施。

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解决 [基础设施差距](https://outlook.gihub.org/countries/Thailand) 是 [优先事项](https://thailand.prd.go.th/en/content/category/detail/id/49/iid/268913)
刺激 [长期增长](https://amro-asia.org/public-infrastructure-investment-and-macroeconomic-impact-in-asean3-economies/)
政府正在为此寻求私人融资，特别是通过 [公私伙伴关系](https://www.bangkokpost.com/business/general/2732225/more-public-private-projects-in-pipeline)（
购买力平价）。

但私人来源，尤其是泰国银行，面临限制。在制度层面，国际银行业监管，如 [巴塞尔协议III](https://www.bis.org/press/p230926.htm)
和 [巴塞尔协议IV](https://www.moodys.com/web/en/us/insights/regulations/basel-iv-and-the-butterfly-effect-a-lesson-in-unintended-consequences.html)
大幅提高了银行的资本和流动性要求，提高了资产的风险权重。这使得资本密集型、流动性差、
风险高的基础设施项目吸引力下降， [融资更加困难](https://www.gihub.org/articles/banks-are-critical-for-closing-infrastructure-deficits-but-banking-regulations-are-not-supportive/)，
特别是对于那些关注贷款组合质量的银行而言。

在运营层面，一个关键挑战是 [构建项目](https://ppp-certification.com/ppp-certification-guide/2-overview-structuring-phase)
满足公共和私营部门的期望。对于政府而言，如果 PPP 项目在满足社会需求方面能够提供更好
的 [物有所值](https://www.adb.org/sites/default/files/publication/783341/value-money-public-private-partnerships.pdf)
而不是传统的政府采购。对于私人投资者来说，如果 PPP 项目能够产生足够的收入来提供令人
满意的服务，那么它就是有吸引力的。 [风险调整回报](https://www.investopedia.com/terms/r/riskadjustedreturn.asp)
与其他投资选择相比，这需要仔细识别和合理分配项目 [风险](https://ppp.worldbank.org/public-private-partnership/allocating-risks)
参与者之间，很难 [生成管道](https://www.marsh.com/content/dam/marsh/Documents/PDF/asia/en_asia/Closing%20the%20Financing%20Gap%20Infrastructure%20Project%20Bankability%20in%20Asia-Marsh.pdf)
的 [银行可承兑汇票](https://blogs.worldbank.org/en/ppps/preparing-bankable-infrastructure-projects)
PPP项目。

传统资金来源 [来自政府](https://eastasiaforum.org/2024/01/25/thailands-economy-remains-beset-by-low-productivity-and-slow-growth/)
银行未能弥补泰国的基础设施缺口。一个实际挑战是通过试验设计出比当前政府和市场安排
更有效的新机制。

各国基础设施银行 (NIB) 就是很好的例子。大多数与政府挂钩并由政府资助，为重点行业提供
长期贷款，并提供担保等信用增进服务。NIB 包括印度尼西亚的 [PT Sarana 多基础设施](https://ptsmi.co.id/)，
[国家开发银行](https://www.cdb.com.cn/English/) 和 [巴西开发银行](https://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/bndes/bndes_en)。

但动员私人融资（这往往是 NIB 的一项关键任务）一直是一项挑战。政府控制的 NIB，例如
[加拿大基础设施银行](https://www.bnnbloomberg.ca/canada-infrastructure-bank-failing-to-land-private-investment-pbo-1.1581153)
因挤占私人投资和贷款而受到批评， [基础设施投资政治化](https://financialpost.com/news/economy/why-trudeau-has-to-back-off-if-the-canada-infrastructure-bank-is-to-succeed)。

虽然没有确切的模式，但泰国应该考虑成立一个由私营部门驱动、响应市场的泰国基础设施
投资银行（TIIB），以解决现有的政府和市场制约因素。这可以为泰国的基础设施建设提供
融资补充。 [PPP 计划](https://www.unescap.org/sites/default/files/Thailand%20PPP%20Development_Mr.%20Kiattikun%20Tiamprasert.pdf)。

金融投资者和资产管理者（如养老基金、保险公司和主权财富基金）构成了重要的本地和全球
储蓄，其中大部分投资于低收益的固定收益证券。虽然可能有机会重新引导 [机构融资](https://www.adb.org/sites/default/files/publication/179166/adbi-wp555.pdf)
对于回报更高、期限更长的基础设施项目，这些机构 [可能不愿意](https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3806742)
为大型基础设施项目融资，这些项目投资规模庞大，流动性相对较差。鉴于其规模庞大，评估
项目风险的能力也可能受到限制。 [受托责任](https://www.sec.or.th/cgthailand/EN/Pages/RulesRegulation/ICodeII.aspx)。

通过市场反应型基础设施投资银行进行投资可能更具吸引力。其贡献包括为私人融资参与准备
一系列结构良好的项目，并将风险分散到不同的投资组合中。通过汇集不同的项目，可以通过
创建分阶段的融资来实现额外的基础设施融资机会 [安全手段](https://www.unescap.org/sites/default/d8files/5%20Mathieu%20Verougstraete_0.pdf)
具有不同程度的信用风险，可满足不同投资者的需求。但证券化应谨慎进行，要吸取 2008 
年金融危机的教训 [全球金融危机](https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-319-60128-1_7)。

要使 TIIB 成为一家可信的私营部门驱动型机构，所有权应主要属于私营部门。它可以通过
资本市场发行股票和债务证券，例如通过利用税收抵免等激励措施促进的特殊 TIIB 债券，
这些激励措施根据投资期限的长短进行调整。参与 TIIB 可以瞄准领先的金融机构，以充当
[“基石投资者”](https://hbswk.hbs.edu/item/the-care-and-feeding-of-anchor-investors)
股东将选举董事，然后由董事任命 TIIB 管理层，确保投资决策不受政治干预。

政府应是少数潜在锚定投资者。这将允许通过董事会参与政策制定，但不受政府控制，从而
最大限度地降低政治脆弱性。政府对 TIIB 运营的监管将确保其广泛地符合公众利益。国际
金融机构的参与可以增加国际经验。

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这种模式的一个典型例子是印度国家投资和基础设施基金的一些特点（[国际财务报告准则](https://www.niifindia.in/)
NIIF 是一家投资者所有的基金管理公司，由机构投资者和私人金融机构参与。政府持有 49%
的少数股权，同时保持重要的监督作用。NIIF 管理着三只投资策略不同的基金，政府没有参与
主要投资委员会。

在考虑 TIIB 时，应注意两个问题。大型基础设施项目 [永远是一个挑战](https://www.penguinrandomhouse.ca/books/672118/how-big-things-get-done-by-bent-flyvbjerg-and-dan-gardner/9780771098437)
无论是公共、私人还是 PPP 项目，这些项目通常都存在延误、成本低估和收益高估的问题。
PPP 项目又增加了一层复杂性。这些项目通常需要更长的准备时间，融资成本高于公共融资
项目，并且需要对不同的公共和私人利益进行复杂的协调。

私营部门驱动的 TIIB 应该补充而不是取代基础设施方面的公共投资。许多项目 [不适当](https://blogs.worldbank.org/ppps/who-finances-infrastructure-really-disentangling-public-and-private-contributions)
即使私人参与具有潜在的高经济和社会效益，但由于财务回报较低，因此其实施最终是一个
基于政府对自身利益评估的政治决定。 [公共优先事项](https://www.researchgate.net/publication/268818692_Public_Private_Partnership_PPP_for_Asia_Infrastructure_A_Public_Investment_Perspective).
投资此类项目仍然是关键 [政府的作用](https://eastasiaforum.org/2024/02/09/thailands-post-pandemic-economic-recovery-still-trailing-behind/)，
并充分考虑宏观财务影响。

乔治·阿博尼 (George Abonyi) 是朱拉隆功大学萨辛管理学院的高级研究员和客座教授，也是
曼谷财政政策研究所 (FisPRI) 的高级顾问。

大卫·阿邦伊 (David Abonyi) 是“加强泰国-加拿大商业联系”项目的主任，该项目由曼谷的
泰国经济合作基金会 (TECF) 发起。

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帖子 [弥补泰国基础设施投资缺口](https://eastasiaforum.org/2024/07/06/bridging-thailands-infrastructure-investment-gap/)
首次出现于 [东亚论坛](https://eastasiaforum.org)。

**Source** : [弥补泰国基础设施投资缺口